(资料图片仅供参考)

爱旭股份(600732)

事件：2023年5月24日，1）爱旭股份在SNEC展会发布新款ABC单玻组件，其最高效率为24.27%、交付效率为24%，为目前全球晶硅光伏组件效率的最高水平。2）爱旭股份发布两款ABC双玻组件，分别为54版型和72版型，其交付功率分别在445W-460W和605W-625W，分别较同版型PERC组件高出55W、40GW，交付效率分别为23.6%、23.7%。

公司的ABC技术路径效率优势突出，差异化竞争

ABC技术路径的效率优势突出。电池片端：当下ABC电池效率已达26.5%，较同期领先企业的TOPCon电池量产效率高出1%。组件端：SNEC展会期间爱旭推出量产效率24%的ABC单玻组件，达到目前全球晶硅光伏组件效率最高水平。主要系ABC电池采用背电极、全背钝化接触，具备高开压、低衰减、弱光相应能力突出等优点。根据中国能源报，在同等面积下，使用ABC组件的发电量可提升15%以上，单瓦发电量提升3.5%以上，BOS成本节省7%左右。

23H2开始大规模释放ABC产能，收入及毛利率或显著提升

爱旭采用电池组件一体化模式。产能端：根据公司公告，在PERC方面，2022年底公司共有36GW的PERC电池片产能。在BC类电池方面，①珠海6.5GW的ABC电池组件产能预计2023年中达产；②珠海3.5GW的ABC电池组件产能预计于2023Q3达产；③义乌15GW的ABC电池组件产能争取于2023年底投产。预计2023年底爱旭形成25GW的ABC电池组件产能。出货端：根据产能投放及爬坡节奏，我们预计①2023年预计PERC电池出货36GW，ABC组件出货5-6GW；②2024年预计PERC电池出货36GW，ABC组件出货20-25GW。

投资建议：

增持-A投资评级，6个月目标价47.6元。我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为10.4%、56.7%、7.8%，净利润的增速分别为33.1%、41.4%、39.7%，成长性突出；首次给予增持-A的投资评级，6个月目标价为47.6元，相当于2023年20倍的动态市盈率。

风险提示：ABC产能建设进展不及预期。